解读香港特专科技公司上市制度咨询
日期：2022-10-31 19:46:34 / 人气：146
2022年10月19日，港交所刊发《特专科技企业新上市规则征询文件》[1]，建议设置新途径以吸引更多特专科技企业赴港上市。此份文件积极回应了香港特区政府《2022施政报告》[2]中提及的优化主板上市规则、便当尚未盈利或无业绩支持的先进技术公司停止融资的施政措施。大众征询爲期2个月，2022年12月18日截止，港交所官员估计最快2023年可有相关企业挂牌。虽然最终施行细则和执行工夫仍待商榷，我们以为此次优化与2018年上市制度变革一脉相承，凸显香港努力于继续提升其作爲全球创新产业企业首选上市位置的决计。我们估计香港将来将聚集更多新经济企业，关于进一步稳固其新经济桥头堡和国际金融中心肠位也有重要意义。规则建议：接纳五类行业；分已商业化与未商业化企业；最低80亿港元市值门槛；强调投资者保证“特专科技”目前包括五大类行业，将静态更新。特专科技企业指次要从事使用于相关特专科技行业中可接纳范畴的迷信、技术的商品及、效劳的研发，及其商业化及/或销售的企业。此次征询文件次要适用于5大类行业，如新一代信息技术、先进硬件、先进资料、新动力及节能环保，及新食品及农业技术。港交所称将来将会依据行业变化，采取静态机制对特专科技的类别停止灵敏调整。已商业化企业最低市值80亿港元，未商业化企业规则更爲严厉。在建议制度下（主板18C），特专科技企业分爲已商业化企业及未商业化企业两大类，其中已商业化企业需求满足经审计近一个会计年度特专科技业务发生收益至多2.5亿港元的条件，未商业化企业因风险较高，在最低市值要求、第三方投资门槛、禁售期等较爲严厉。► 上市资历：已商业化企业最低市值80亿港元，未商业化企业须披露其到达商业化途径的可信途径。详细来看，1) 上市时预期最低市值：80亿港元（已商业化企业）或150亿港元（未商业化企业）。虽然80亿港元的建议市值要求高于A股科创板15亿人民币（约18亿港元）的最低门槛，但港交所以为关于已商业化企业来说较爲合理，是“独角兽”企业的均匀程度。2) 研发：一切请求人均须于上市前已从事研发至多3个会计年度，研发投资金额须占总营运开支至多15%（已商业化企业）或50%（未商业化企业）。3) 最低第三方投资：上市请求日期前至多12个月以前已取得来自至多2名“领航”资深独立投资者的大额投资；及来自一切资深独立投资者的算计投资金额到达上市时已发行股本的规则最低百分比，即10%至20%（已商业化企业）或15%至25%（未商业化企业），视乎上市请求人于上市的预期市值而定。4) 商业化途径：未商业化企业须展现并在上市文件中披露其可到达商业化收益门槛的可信途径。► 初次地下招股规则：1）更高效的市场定价流程：初次地下招股的股份总数的至多50%须有独立机构投资者持有；2）上市后自在流通市值至多达6亿港元；3）须披露的数据包括初次地下招股前投资、商业化现况及前景以及适当的示警声明。同时，港交所还规则企业初次地下招股后需求实行的义务，包括对控股股东、关键人士[3]及领航资深独立投资者实施初次地下招股后禁售期的限制，并对未商业化企业施加额定继续责任，以增强对投资者维护。图表：特专科技企业新上市规则刊发市场征询文件中对已商业化企业及未商业化企业上市规则材料来源：港交所，中金企业研讨部图表：港交所认可的特专科技企业行业材料来源：港交所，中金企业研讨部变革头绪：2018生物科技、WVR、二次上市→2021优化二次上市→2022特专科技此次优化并非初次，而是2018年以来一系列上市制度变革的延续与晋级。早在2018年4月，港交所束手无策变革上市制度，三大举措吸引新经济企业赴港上市，包括允许尚未盈利生物科技企业上市、开放同股不同权限制以及接纳业务重心在大中华地域的公司允许在港二次上市，爲香港市场开启了新篇章。随后，港交所又于2021年再次放宽二次上市门槛（2022年1月施行）, 以愈加开放和容纳的心态欢送中概股回归（《解读港交所优化海内发行人上市制度》）。这一变革效果明显，除了越来越多的新经济企业上市和中概股回归外，香港也已成爲全球第二大生物科技集资中心。2018年变革至今（截至10月20日），已有52家未盈利生物科技公司上市（募资1153亿港元），新经济在港股占比从2018年40%提升至2021年底的63%。目前，香港是亚洲最大全球第二的生物科技集资中心，仅次于美国纳斯达克[4]。此次变革旨在推进香港成爲全球高新科技集资中心。虽然2018年上市变革以来，香港市场的行业多元性和丰厚性曾经大爲改观，但目前仍集中在偏效劳消费和商业形式创新的新经济范畴，“硬科技”范畴横向比照看仍绝对缺乏。由于新一代信息技术、先进硬件等企业后期投入大、商业化难度高，已商业化企业也仅有多数特专科技企业可经过目前的港股主板的上市测试。因而，如何支持更多具有高增长潜力的特专科技企业上市自然成爲港交所继续变革的关注重点。参照2018年以来未盈利生物科技企业开展历程和经历，我们以为这一新的优化假如施行无望推进相关行业的集资开展。图表：中国边疆、中国香港与美国市场的特专科技发行企业数目及市值统计材料来源：港交所，中金企业研讨部图表：2018年上市变革至今，已有52家未盈利生物科技公司经过18A上市…材料来源：Wind，中金企业研讨部；数据截至2022年10月21日图表：…募资资金合计1153亿港元材料来源：Wind，中金企业研讨部；数据截至2022年10月21日潜在影响：聚集新经济、丰厚港股市场纵深；临时稳固香港金融中心肠位，提升产业竞争力吸引更多特专科技优质企业赴港上市，有助于丰厚港股构造和纵深。纵览全球次要买卖所上市制度，我们以为港交所在上市制度多元性、接纳未盈利企业灵敏度以及审批效率上，已具有共同吸引力（《中资公司上市：择地、择时、择势》）。香港发行采用注册制，即以信息披露爲中心，发行人必需依法将与证券发行有关的一切信息和材料向监管机构申报，监管机构只对注册文件停止方式审查，不停止本质判别，因而香港上市限制少、周期短、效率高。此次港交所引入特专科技企业，无望进一步聚集全球高新科技行业企业赴港上市、激活香港新股市场、丰厚港股构造和纵深、提升港股新经济占比。此外，将来若满足港股通归入门槛，特专科技企业则可经过互联互通途径触及偏爱新经济的边疆投资者，吸引海内及边疆资金流入，加强企业及港股市场全体活动性。稳固香港金融中心肠位、改善产业“空心化”成绩、提升相关产业竞争力。此次港府《施政报告》强调加强开展动能，优化金融市场上市和买卖制度就是其中一个重要的着力点。我们以为香港将来将继续变革和优化上市制度，不时寻觅吸引全球高质量新经济公司赴港融资的打破点和增长点，包括港交所近期正在积极构思活化GEM。临时来看，港股会聚中国新经济优质龙头企业的劣势，以及对全球投资者和资金的吸引力也将逐步增强，其作爲新经济桥头堡和国际金融中心的位置也将进一步稳固增强。此外，从实体经济和产业开展角度，此次扩展特专科技企业的上市途径的努力也与港府最新的2022年施政报告中着力提升香港中心竞争力、处理产业空心化、加强新开展动能的思绪一脉相承（《解读2022年香港特区政府施政报告》），关于推进信息技术、先进硬件、先进资料、新动力、农业技术等前沿行业的相关人才和投资的开展与增长将起到临时积极作用。图表：中国边疆、中国香港及美国买卖所上市制度比照材料来源：上交所，深交所，纳斯达克，纽交所，港交所，中金企业研讨部图表：港股新经济企业上市逐年增多，2022年终至今占全体融资规模的60%材料来源：Wind，中金企业研讨部；数据截至2022年10月21日图表：“新经济”板块在港股市值占比在2021年底到达63%，目前比例爲59%材料来源：Wind，中金企业研讨部；数据截至2022年10月21日图表：2017年至2022年9月港股主板发行人采用资历测试状况作者：顺盈娱乐注册登录平台
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