2025 年上半年股市交易已收官，主要指数全线飘红，成长类公司轮番登场。随着时间步入下半年，沉寂许久的核心资产有望迎来表现时刻，其价值重估成为市场关注的焦点。
核心资产价值重估的驱动因素
从中信证券首席 A 股策略师裘翔的观点来看，核心资产迎来价值重估有几大关键原因。首先，绩优股跑输亏损股的幅度在逐年递减，市场风格正悄然转变。其次，目前核心资产具有明显的相对盈利优势和极强的经营韧性，盈利拐点相较全部 A 股已率先出现，这为其价值提升奠定了坚实的业绩基础。第三，具有稀缺性的优质资产赴港上市后有望出现估值溢价，A 股资产的港股重估或将成为蓝筹发动机，带动更多核心资产实现重估。
从宏观环境来看，多数机构对下半年股市持乐观态度。重阳投资合伙人寇志伟预计，下半年中国经济总体将延续平稳运行态势，房地产政策有望进一步加力以推动市场止跌回稳，消费品以旧换新补贴额度可能进一步扩大。此外，7 月的政治局会议、9 月初的阅兵等事件都有可能进一步提振股市，叠加关税缓和以及 9 月份美联储大概率降息，中国资本市场很有希望迎来宽松期，流动性补充预期大增，这些都为核心资产的价值重估提供了有利的宏观条件。
鑫元基金相关人士则从市场资金角度分析，目前微盘股拥挤度处于历史高位，而上半年大市值指数涨幅微弱，拥挤度指标未透支，股债性价比更优。同时，下半年潜在的增量资金中，保险资金是重要一环。过去一年，保险资金持有股票规模从约 2 万亿元上升到约 3 万亿元，增幅达 50%，且基于监管层要求大型国有保险企业每年把新增保费的 30% 投资于 A 股的政策性逻辑，下半年保险资金流入幅度值得期待，这将为核心资产带来资金支撑。
核心资产的定义演变与当前特征
前海开源基金执行总经理杨德龙指出，以前的核心资产主要指石油等蓝筹股，以及品牌白酒和医药龙头等。而现在随着经济转型，传统行业面临困难，新的生产力通过创新迅速发展，一些新经济领域的公司成为新的核心资产。
如今，核心资产的内涵和外延都发生了很大变化。从内涵来说，核心资产是指能够代表中国核心竞争力的优质资产，除了传统白马股，还包括科技互联网巨头、人工智能相关企业等新兴领域龙头。某个行业要跨入核心资产归类，需满足代表经济转型方向、有较大发展潜力、能给股东带来长期可观回报、企业经营状况良好具备可持续发展能力等条件。
从估值来看，目前我国核心资产性价比较高。沪深 300 指数作为代表核心资产的指数，市盈率目前只有 13 倍，低于历史平均估值（15 倍以上）。核心资产里的一些传统行业，比如白酒，市盈率也往往在平均估值之下，大概不到 15 倍。从 ROE 来看，传统行业的核心资产仍然较高，比如品牌白酒 ROE 仍高达 20% 以上，龙头企业甚至超过 30%。而很多新兴产业主要看未来成长，ROE 不高但业绩增长率较高，比如以人形机器人为代表的科技股。
不同领域核心资产的表现与潜力
传统核心资产
以茅指数为例，其去年全年上涨约 7.28%，扭转此前三连跌走势，但今年上半年仅小幅上涨约 0.85%。该指数目前共有 37 只成份股，既有美的集团、云南白药等传统主板价值蓝筹公司，也有科沃斯、中芯国际等科技成长新贵。以市盈率在 20 倍以下、市净率在 3.5 倍以下为标准，可筛选出美的集团、云南白药、格力电器等十二家潜力公司。
传统核心资产中也不乏表现惊艳者，如恒瑞医药，在与百济神州的创新药一哥之争中难分伯仲。恒瑞医药坚持科技创新和国际化双轮驱动，累计研发投入达 460 亿元，已获批上市多款创新药，并有 90 多个自主创新产品在临床开发中，未来三年预计有 47 项创新成果获批上市，叠加国家对创新药的政策扶持，其价值有望进一步凸显。
科技成长领域核心资产
在科技成长领域，诸多公司正崛起为新的核心资产。在算力领域，胜宏科技表现亮眼，2024 年营业收入达 107.31 亿元，同比增长 35.31%；净利润 11.54 亿元，同比增长 71.96%。2025 年一季度更是实现营业收入 43.12 亿元，同比增长 80.31%；归属于上市公司股东净利润 9.21 亿元，同比增长 339.22%，其崛起折射出人工智能时代的算力机遇。
电信运营商作为相对偏传统的行业，也因 AI 云计算迎来新机遇。中国移动 AI 云业务发展提速，总体 GPU 利用率大幅提升；中国电信智算资源使用率超过 90%，云业务盈利能力有望进一步增强。2025 年一季度，电信运营商均迅速扩张智算储备规模，反映出下游市场对智算云服务的旺盛需求。
港股市场核心资产
港股市场中，核心资产表现抢眼。宁德时代在港上市创下多项纪录，掀起硬科技赴港上市热潮，天域半导体、峰岹科技等企业已递交赴港上市申请。同时，新消费企业也纷纷赴港上市，古茗、蜜雪集团等相继挂牌，老乡鸡、三只松鼠等递交上市申请。
在港股新消费领域，泡泡玛特上半年涨幅达 197.38%，其海外业务表现抢眼，2024 年中国港澳台及海外业务营收 50.7 亿元，同比增长 375.2%，今年第一季度海外业务收益同比增长 475%～480%。泡泡玛特通过深耕海外市场，业务版图遍及全球近百个国家和地区，品牌影响力不断提升。
核心资产价值重估的未来方向
财通证券研报指出，四大细分方向出现行业集中度显著提升，相关核心资产值得关注。一是技术密集与创新驱动型行业，如半导体、自动化设备等；二是高进入壁垒与规模效应显著行业，如轨交设备、工业金属等；三是受益于外需拉动的方向，包括工程机械、小家电等；四是品牌效应与渠道能力突出的消费品，如个护、调味发酵品等。
刚登峰从行业趋势角度建议关注新能源汽车电池产业链龙头、风电领域走出底部的公司、家电行业中展现良好经营态势的企业、出海领域的出口公司以及新消费领域通过差异化竞争形成优势的公司。
银行板块作为核心资产也得到较为一致的共识。杨德龙指出，“国家队” 大力配置的银行股具有盈利稳定、估值低、分红率高的特点，适合大资金配置，在国民经济中地位重要。银行正从 “地产依附者” 转型为 “跨周期调节中枢”，随 “金融五篇大文章” 深化而强化。
总体而言，当前市场正处于传统核心资产估值修复与创新型核心资产价值重估的双重逻辑驱动下。投资者需在低估值防御板块与高景气成长板块间动态平衡，关注核心资产通过并购整合、生态合作等方式实现的创新力跃迁，这种 “传统 + 创新” 的复合增长模式，或将成为未来核心资产价值提升的关键变量。