美国、伊朗剑拔弩张，一场本被认为不太会发生的战争已经打响。美股隔夜持续回调，国际金价、油价大涨，全球金融市场迎来剧烈震荡，避险情绪全面爆发。

当地时间2月28日，伊朗首都德黑兰市中心发生爆炸。以色列随即宣布袭击伊朗，并宣布全国进入紧急状态，中东地区局势瞬间升级至临界点。

本周，美军已开始大规模集结中东，兵力部署持续加码，据称最早本周末可能对伊朗发动军事打击。特朗普最新在被问及是否会对伊朗动用军事力量时，他表示“并不想这样做，但有时候不得不这么做”，模糊的表态进一步加剧了市场对冲突升级的担忧。

这对于本就承压的投资者而言，无疑是雪上加霜。今年以来，尽管标普500指数微涨，但投资者好似经历了一场熊市——板块波动剧烈、AI领跑者大幅回撤，市场情绪本就脆弱，如今若再爆发重大地缘政治风险，其冲击可想而知。

最关键的问题无疑是，伊朗局势紧张直接威胁全球能源安全，可能导致霍尔木兹海峡的运输中断，而这正是全球最重要的能源贸易通道。每天约有五分之一的全球石油和液化天然气经由该海峡运输，总价值超过13亿美元，其中包括伊朗自身的出口额。霍尔木兹海峡的任何风吹草动，都将直接牵动全球能源市场神经，进而传导至各类资产价格。

究竟美伊冲突的潜在冲击波有多大？对大类资产又将有什么影响？

一、聚焦海峡封锁的概率和影响

尽管美伊剑拔弩张，冲突已实质性爆发，但据腾讯新闻《潜望》了解，当前各大机构普遍认为，霍尔木兹海峡全面封锁的概率并不算高，核心原因在于这对伊朗本身而言是“伤敌一千自损八百”的极端选择。

首先，伊朗绝大多数石油出口仍然高度依赖霍尔木兹海峡。虽然伊朗曾推动建设戈勒—贾斯克（Goreh-Jask）输油管道，试图绕开这一通道，减少对外依赖，但该管道实际运力大约只有30万桶/日，且运行并不稳定，远无法替代海峡的运输功能。换句话说，如果真的封锁海峡，伊朗首先切断的将是自己的经济命脉——石油出口是其财政收入的核心支柱，在财政压力本就沉重的背景下，这种做法无异于自伤，不符合伊朗的核心利益。

其次，封锁海峡对美国的直接冲击已大幅减弱。数据显示，在通过海峡运输的原油与凝析油中，超过80%至85%最终流向亚洲市场，主要供应中国、印度、日本等亚洲能源进口大国。2024至2025年，美国通过波斯湾国家进口、并经霍尔木兹海峡运输的原油仅约50万至70万桶/日，占美国原油进口的比例约7%，占整体石油消费更是只有约2%。换言之，伊朗若采取极端封锁行动，受到更大影响的反而可能是其潜在合作伙伴或主要贸易对象，而非美国本身。

然而，也正因如此，美国政策圈内部越来越倾向于认为，霍尔木兹海峡不再是伊朗制约美国的决定性战略筹码。在这种判断下，华盛顿反而能够利用伊朗议题实现多重目标：一方面，以伊朗问题为由推动对相关国家实施更高关税或惩罚性措施，巩固自身地缘政治优势；另一方面，在不直接升级冲突的情况下，维持能源市场的风险溢价，从而支撑美国本土能源产业发展；同时，仅通过外交和舆论施压，就能持续向对手释放威慑信号，掌控局势主导权。

二、极端风险不可排除

但市场也并未掉以轻心，2月27日美股的持续下挫，正是市场对地缘风险提前定价的直接证明。截至2月28日欧盘尾盘，美股三大股指期货全线走弱，纳斯达克100期货跌超2.2%，标普500期货跌1.5%，仅能源板块逆势上涨，欧洲能源股指数日内涨幅超3%，亚太股市当日收盘也普遍下跌，日经225指数跌1.9%，韩国综合指数跌1.3%，香港恒生指数跌1.6%，避险情绪已快速传导至全球股市。

腾讯新闻《潜望》也从知名研究机构牛津经济研究所（Oxford Economics）处了解到，此次局势的不同之处在于，外部局势升级的风险与伊朗国内动荡交织在一起。这一特殊背景，增加了伊朗政权可能感到自身生存受到威胁的可能性，因而伊朗或许更愿意采取代价高昂的行动，包括严重扰乱霍尔木兹海峡的交通，即便这会损害其自身的出口以及与邻国和主要贸易伙伴的关系。

就目前来看，严重的贸易中断被认为不太可能持续，因为这需要伊朗维持前所未有的海上封锁，而这种行动必然引发大国迅速采取的军事、经济和外交反制措施，这或许不是伊朗想博弈的局面。因此，多数机构判断，即便出现供应扰动，市场冲击也将是短暂的，贸易和价格将快速恢复至正常水平。

牛津经济研究所能源预测主管佩恩（Bridget Payne）称，相比完全关闭海峡，更有可能出现的场景是有针对性的攻击和干扰，导致能源流动减少而非完全停止。当前全球替代供应渠道、备用管道以及储能设施，足以缓冲部分运输中断带来的影响，不会引发系统性供应危机。

如今，一些轻微的中断已经开始显现——除了上周短暂的部分中断外，与以色列和美国有关的船只已开始主动避开霍尔木兹海峡，不过就目前来看，这类轻微扰动还在市场可承受范围内，市场尚且可以轻松消化这些影响。

三、油价冲击波的三种情景假设

受美伊冲突升级影响，国际油价已创下近一年来高点，布伦特原油价格重新站上70美元/桶大关，这在全球原油严重供过于求的背景下实属意外。截至2月28日欧盘尾盘，伦敦布伦特原油主力合约报122.7美元/桶，日内涨幅达4.5%；纽约WTI原油主力合约报118.3美元/桶，日内涨幅达4.2%，双双创下近8个月以来的新高。腾讯新闻《潜望》归纳了当前机构预测的几种情景假设，不同的假设对油价的影响也存在显著差异，同时结合央广网等机构分析，补充了不同冲突程度下的油价预判。

情景一：基本假设

在这一情景下，霍尔木兹海峡保持开放，能源流动不会受到实质性干扰。市场仍会受到新闻报道、军事动向和政治声明的影响，情绪上会产生波动，但石油或液化天然气运输不会出现持续中断，供应端保持稳定。

在这种情况下，石油和天然气价格仍然会带有一定的地缘政治溢价，价格可能出现短期小幅波动，但不会出现实质性的供应冲击，油价将维持在当前高位区间震荡，布伦特原油大概率稳定在70-80美元/桶。

情景二：海峡持续受到低级别干扰

在这种情景下，海峡仍允许部分船只通行，但反复的干扰会造成航运中断数周，导致交通量减少、运输成本上升。这种情况很可能涉及美国对伊朗的有限打击，双方冲突维持在低级别状态，未全面升级。

伊朗可用的手段包括干扰航运、干扰或欺骗导航系统、海上骚扰以及选择性地制造事端，这些行为都会增加船只过境风险和不确定性，即使船只仍在通行，也会提高保险费用、运输成本，并导致运输延误增加。这种方式比伊朗通过全面海上封锁更容易也更可行，亦符合伊朗的动机——使其能够利用海峡作为筹码来影响市场，施加压力，而无需立即切断所有贸易流动，避免自身遭受过重损失。

在此情景下，机构假设海峡船舶通行量在两个月内减少50%。运输仍然可行，但速度会变慢，成本会更高，保险和运费也会大幅上涨，延误也会更多。净供应影响约为400万桶/日，因为部分出口改道管道运输，价格敏感型需求减少，而美国则将出口量提高至满负荷，尽力弥补供应缺口。

此时，原油价格预计可能升至约为每桶84美元，部分机构预测甚至可能达到80-100美元/桶，主要是亚洲能源进口国将不得不寻找其他来源弥补进口损失，进而推高全球油气价格，同时油轮保险成本上升也将进一步传导至油价。

情景三：尾部风险上行——严重中断

在这种情景下，假设中断程度严重但持续时间短暂。伊朗实际上会封锁海峡长达一周，此举将导致全球能源价格急剧飙升，引发全球性能源供应危机。

然而，完全封锁海峡极其困难，持续封锁则更加困难——霍尔木兹海峡航道狭窄，且国际社会将迅速采取联合行动重新开放航道，伊朗实施海上封锁的难度极大，面临多重外部压力。

尽管可能性不大，但如果伊朗政权认为自身生存受到威胁，完全封锁的情景就变得合情合理。这种情况下，冲突可能进一步升级，甚至破坏伊朗自身的石油基础设施，从而降低维持海峡对其自身贸易开放的动力，形成“玉石俱焚”的局面。

在牛津经济研究所看来，海峡实际关闭对天然气供应的净影响约为1100万桶/日，这已考虑了替代管道、需求下降以及美国满负荷供应等因素。如果没有替代路线，卡塔尔的所有液化天然气出口都将延迟，亚洲将暂时失去其最大的天然气来源，能源供应缺口难以快速弥补。

这可能导致全球油气价格将立即飙升，机构预计油价将迅速攀升至每桶140美元，高盛等机构甚至预测可能突破150美元/桶，而液化天然气价格将超过每百万英热单位40美元，翻四倍之多，因为全球买家将争相抢购替代货物——其规模与俄乌开战后立即出现的能源冲击类似，将对全球通胀和经济增长造成严重冲击。

四、贵金属或再成大赢家

在地缘政治风险爆发的背景下，最可能受到助力的资产无疑就是贵金属。近阶段，黄金在前期大幅回撤后有所回升，但仍以区间波动为主，而此次美伊冲突的升级，或将成为黄金突破区间、持续上涨的核心催化剂。

截至3月1日16时，国际现货黄金价格报5276.2美元/盎司，日内上涨91.86美元，涨幅1.77%；本周五（2月28日），国际黄金现货价格已一举突破5250美元/盎司关键关口，盘中最高触及5268美元/盎司，日内涨幅达3.8%，较本周初低点累计上涨超11%，创下2008年金融危机以来最大单周涨幅，同时刷新黄金上市交易以来的历史最高纪录。1月末时，金价一度逼近5600美元，而后在获利了结冲击下跌至4400美元区间，近期随着地缘风险升温，涨势再度加速。

国内贵金属市场同步走强，截至3月1日，黄金T+D价格达1155.17元/克，沪金主连价格达1159.98元/克，周大福、周大生等金店黄金价格均突破1500元/克，其中周大生黄金价格达1608元/克，较昨日上涨2.03%。

腾讯新闻《潜望》也从外资行交易员处了解到，近阶段明显黄金看涨期权交易量攀升，资金大举涌入贵金属市场避险。全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust 2月28日持仓量单日增加32.6吨，创下近三年来最大单日净流入纪录，本周累计净流入量已超80吨；美国商品期货交易委员会最新持仓数据显示，黄金期货非商业多头净持仓连续四周攀升，创历史新高，反映出市场对黄金的看涨预期持续升温。

“我仍倾向于在5000上方看涨，多头有机会再次上探5300美元。关键问题是能否守住5114美元至5144美元的支撑区间。若突破5300美元，则关注5400美元整数关口以及略低于5500美元的前一个波动高点。”嘉盛集团资深分析师辛普森（Matt Simpson）表示。

早前，他认为除非美国军事冲突升级，否则黄金涨势短期内可能仍受限——这使得金价目前不太可能持续上涨至5500美元。然而，如今美伊冲突已实质性爆发，市场明显已经在向看涨方向进行交易，高盛等机构甚至预测，若冲突进一步升级，黄金价格有望冲高至5800美元/盎司。

值得注意的是，一旦事态进一步升级，全球股市或面临进一步回调。受到AI叙事褪色和金融风险夹击的美股近期连连受挫，然而日韩股市仍在火爆的存储芯片热潮下获得大量资金流入，形成鲜明反差。某美资投行交易员反馈，目前交易员似乎还并未充分做好应对地缘冲突升级的准备。如果市场正在为伊朗的严重尾部风险定价，那么这与投资者追逐日本和韩国股市（两国国内能源供应都很少，受能源价格上涨冲击更大）并创下高位的局面很难协调一致，未来可能出现资金获利了结、股市回调的风险。

核心事实速览

冲突现状：当地时间2月28日，以色列袭击伊朗德黑兰，以宣布全国紧急状态；美军大规模集结中东，或于本周末发动军事打击

关键通道：霍尔木兹海峡日均运输全球1/5石油和液化天然气，价值超13亿美元，是全球能源贸易核心枢纽

海峡封锁概率：机构普遍认为全面封锁概率低（伊朗自伤严重），但低级别干扰概率较高，极端风险不可排除

油价情景：基本情景（震荡走高）、低级别干扰（升至84美元/桶）、严重中断（飙升至140-150美元/桶）

贵金属表现：国际金价突破5250美元/盎司，创历史新高，看涨期权交易量攀升，资金大举涌入避险

市场影响：美股、亚太股市回调，能源板块逆势上涨；若冲突升级，将加剧全球滞胀风险，打乱央行降息节奏

参考资料

1. 腾讯财经《美以轰炸德黑兰，全球进入“霍尔木兹时刻”，投资者雪上加霜》，作者：周艾琳

2. 央广网《美以袭击伊朗扰动能源市场 霍尔木兹海峡或成油价“生死线”》，2026年3月1日

3. 渡川客《黄金突破 5250 美元 / 盎司 原油大涨超 4%》，2026年2月28日

4. 同花顺期货通《黄金最新实时市场价格走势》，2026年3月1日